Lo más importante de Howard Marks

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Pensamientos de alto nivel

Un resumen excelente y digerible de los consejos de inversión de uno de los mejores en el negocio. Cada capítulo se puede leer en unos minutos, y cada uno se siente distinto y útil.

Resumen en español

Desde ese memorando original, hice algunos ajustes en las cosas que considero “las más importantes”, pero la noción fundamental no ha cambiado: todas son importantes. Una inversión exitosa requiere una cuidadosa atención a muchos aspectos separados, todos al mismo tiempo.

“La experiencia es lo que obtuviste cuando no obtuviste lo que querías”. Los buenos tiempos solo enseñan malas lecciones: que invertir es fácil, que conoce sus secretos y que no debe preocuparse por el riesgo. Las lecciones más valiosas se aprenden en tiempos difíciles.

La mayoría de los inversores profesionales se habían unido a la industria en los años ochenta o noventa y no sabían que una caída del mercado podría superar el 5 por ciento, la mayor caída registrada entre 1982 y 1999.

Lo más importante es el pensamiento de segundo nivel

El pensamiento de primer nivel dice: “Es una buena empresa; compremos las acciones”. El pensamiento de segundo nivel dice: “Es una buena empresa, pero todos piensan que es una gran empresa y no lo es. Así que las acciones están sobrevaloradas y sobrevaloradas; vamos a vender”.

El pensamiento de primer nivel dice: “La perspectiva exige un crecimiento bajo y una inflación en aumento. Vamos a deshacernos de nuestras existencias”. El pensamiento de segundo nivel dice: “La perspectiva apesta, pero todos los demás están vendiendo presas del pánico. ¡Comprar!”

El pensamiento de primer nivel es simplista y superficial, y casi todos pueden hacerlo (una mala señal para cualquier cosa que implique un intento de superioridad). Todo lo que el pensador de primer nivel necesita es una opinión sobre el futuro, como en “La perspectiva para la empresa es favorable, lo que significa que las acciones subirán”.

El pensador de segundo nivel tiene en cuenta muchas cosas:

  • ¿Cuál es el rango de posibles resultados futuros?
  • ¿Qué resultado creo que ocurrirá?
  • ¿Cuál es la probabilidad de que tenga razón?
  • ¿Qué piensa el consenso?
  • ¿En qué se diferencia mi expectativa del consenso?
  • ¿Cómo se comporta el precio actual del activo con la visión consensuada del futuro y con la mía?
  • ¿Es la psicología del consenso incorporada en el precio demasiado alcista o bajista?
  • ¿Qué pasará con el precio del activo si el consenso resulta ser correcto y si yo tengo razón?

Todos los inversores no pueden ganarle al mercado ya que, colectivamente, son el mercado.

El desempeño extraordinario proviene solo de pronósticos correctos sin consenso, pero los pronósticos sin consenso son difíciles de hacer, difíciles de hacer correctamente y difíciles de actuar.

El resultado es simple: para lograr resultados de inversión superiores, debe mantener opiniones que no sean de consenso con respecto al valor, y estas deben ser precisas. Eso no es facil.

Lo más importante es comprender la eficiencia del mercado (y sus limitaciones)

La hipótesis del mercado eficiente establece que:

  • Hay muchos participantes en los mercados y comparten aproximadamente el mismo acceso a toda la información relevante. Son inteligentes, objetivos, muy motivados y trabajadores. Sus modelos analíticos son ampliamente conocidos y empleados.
  • Debido a los esfuerzos colectivos de estos participantes, la información se refleja de manera completa e inmediata en el precio de mercado de cada activo. Y debido a que los participantes del mercado se moverán instantáneamente para comprar cualquier activo que sea demasiado barato o vender uno que sea demasiado caro, los activos tienen un precio justo en términos absolutos y relativos entre sí.
  • Por lo tanto, los precios de mercado representan estimaciones precisas del valor intrínseco de los activos, y ningún participante puede identificar y beneficiarse consistentemente de los casos en que están equivocados.
  • Por lo tanto, los activos se venden a precios a partir de los cuales se puede esperar que generen rendimientos ajustados al riesgo que son “justos” en relación con otros activos. Los activos más riesgosos deben ofrecer mayores rendimientos para atraer compradores. El mercado fijará los precios de modo que ese parece ser el caso, pero no ofrecerá un “almuerzo gratis”. Es decir, no habrá un rendimiento incremental que no esté relacionado con (y compensado) el riesgo incremental.

aunque los mercados más eficientes a menudo valoran mal los activos, no es fácil para una sola persona —que trabaja con la misma información que todos los demás y está sujeta a las mismas influencias psicológicas— mantener de forma coherente puntos de vista diferentes al consenso y más cercanos a ser correctos.

Porque la teoría dice que en un mercado eficiente no existe tal cosa como habilidad de inversión (comúnmente conocida hoy como alfa) que permitiría a alguien ganarle al mercado, toda la diferencia de rendimiento entre una inversión y otra, o entre la cartera de una persona y la de otra, es atribuible a diferencias de riesgo.

si le muestra a un partidario de la hipótesis del mercado eficiente un historial de inversión que parece ser superior, como lo he hecho yo, es probable que la respuesta sea: “El mayor rendimiento se explica por el riesgo oculto”. (La posición alternativa es decir: “No tienes suficientes años de datos”).

Los pensadores de segundo nivel saben que, para lograr resultados superiores, deben tener una ventaja en la información o el análisis, o en ambos. Están en alerta por casos de percepción errónea. Mi hijo Andrew es un inversionista en ciernes, y se le ocurren muchas ideas de inversión atractivas basadas en los hechos de hoy y las perspectivas para el mañana. Pero ha sido bien entrenado. Su primera prueba es siempre la misma: “¿Y quién no lo sabe?”

Debido a que los activos a menudo se valoran a precios distintos a los justos, una clase de activo puede generar un rendimiento ajustado al riesgo que es significativamente demasiado alto (un almuerzo gratis) o demasiado bajo en relación con otras clases de activos.

Por cada persona que obtiene una buena compra en un mercado ineficiente, alguien vende demasiado barato. Uno de los grandes dichos sobre el póquer es que “en cada juego hay un pez. Si has jugado durante 45 minutos y no has descubierto quién es el pez, entonces eres tú”. Ciertamente, lo mismo ocurre con las inversiones de mercado ineficientes.

¿Por qué el vendedor del activo estaría dispuesto a desprenderse de él a un precio del que le proporcionaría un rendimiento excesivo?

¿Realmente sabe más sobre el activo que el vendedor?

Si es una propuesta tan buena, ¿por qué no la ha comprado nadie más?

Muchas de las mejores ofertas en cualquier momento se encuentran entre las cosas que otros inversores no pueden o no quieren hacer.

El punto de inflexión clave en mi carrera de gestión de inversiones llegó cuando concluí que, debido a que la noción de eficiencia del mercado tiene relevancia, debería limitar mis esfuerzos a mercados relativamente ineficientes donde el trabajo duro y la habilidad darían mejores resultados.

Lo más importante es el valor

Para que la inversión sea un éxito confiable, una estimación precisa del valor intrínseco es el punto de partida indispensable. Sin él, cualquier esperanza de éxito constante como inversor es solo eso: esperanza.

compre a un precio por debajo del valor intrínseco y venda a un precio más alto. Por supuesto, para hacer eso, será mejor que tenga una buena idea de qué es el valor intrínseco. Para mí, una estimación precisa del valor es el punto de partida indispensable.

La hipótesis del paseo aleatorio dice que los movimientos de precios pasados ​​de una acción no ayudan en absoluto a predecir movimientos futuros.

como yo lo veo, los inversores que practican este enfoque operan bajo el supuesto de que pueden saber cuándo algo que ha estado subiendo seguirá subiendo.

Nos quedamos con dos enfoques, ambos impulsados ​​por fundamentos: inversión en valor e inversión en crecimiento.

los inversores de valor tienen como objetivo obtener el valor intrínseco actual de un valor y comprar cuando el precio es más bajo, y los inversores de crecimiento tratan de encontrar valores cuyo valor aumentará rápidamente en el futuro.

Los inversionistas de valor generalmente miran métricas financieras como ganancias, flujo de efectivo, dividendos, activos duros y valor empresarial y enfatizan comprar barato sobre estas bases. El objetivo principal de los inversores de valor, entonces, es cuantificar el valor actual de la empresa y comprar sus valores cuando puedan hacerlo a bajo precio.

Los inversores de valor compran acciones (incluso aquellas cuyo valor intrínseco puede mostrar poco crecimiento en el futuro) por convicción de que el valor actual es alto en relación con el precio actual.

Los inversores en crecimiento compran acciones (incluso aquellas cuyo valor actual es bajo en relación con su precio actual) porque creen que el valor crecerá lo suficientemente rápido en el futuro como para producir una apreciación sustancial.

La inversión de crecimiento representa una apuesta por el desempeño de la empresa que puede o no materializarse en el futuro, mientras que la inversión en valor se basa principalmente en el análisis del valor actual de una empresa.

“Estar demasiado adelantado a su tiempo es indistinguible de estar equivocado”.

Si te gustó a los 60, te gustará más a los 50… y mucho más a los 40 y 30.

Los inversores de valor obtienen sus mayores ganancias cuando compran un activo infravalorado, promedian infaliblemente y prueban su análisis. Por lo tanto, hay dos ingredientes esenciales para obtener ganancias en un mercado en declive: debe tener una opinión sobre el valor intrínseco, y debe mantener esa opinión con la suficiente firmeza para poder aguantar y comprar incluso cuando las bajas de precios sugieren que está incorrecto. Oh, sí, hay un tercero: tienes que tener razón.

Lo más importante es la relación entre precio y valor

El éxito de la inversión no proviene de “comprar cosas buenas”, sino más bien de “comprar cosas bien”.

Ningún activo es tan bueno que no pueda convertirse en una mala inversión si se compra a un precio demasiado alto. Y hay pocos activos tan malos que no puedan ser una buena inversión cuando se compran lo suficientemente baratos.

“Bien comprado se vende a medias”. Con esto queremos decir que no dedicamos mucho tiempo a pensar a qué precio vamos a poder vender una participación, cuándo, a quién o a través de qué mecanismo. Si lo ha comprado barato, eventualmente esas preguntas se responderán solas. Si su estimación del valor intrínseco es correcta, con el tiempo el precio de un activo debería converger con su valor.

Dado que comprar a un vendedor forzado es lo mejor en nuestro mundo, ser un vendedor forzado es lo peor. Eso significa que es esencial organizar sus asuntos para que pueda conservar, y no vender, en el peor de los casos. Esto requiere tanto capital a largo plazo como fuertes recursos psicológicos.

En la burbuja tecnológica, los compradores no se preocupaban por si una acción tenía un precio demasiado alto porque estaban seguros de que alguien más estaría dispuesto a pagarles más por ella.

Creo que un enfoque de inversión basado en un valor sólido es el más confiable. Por el contrario, contar con otros para obtener una ganancia sin importar el valor (confiar en una burbuja) es probablemente lo mínimo.

Comprar algo por menos de su valor. En mi opinión, de esto se trata todo: la forma más confiable de ganar dinero.

Lo más importante es comprender el riesgo

“El riesgo significa que pueden suceder más cosas de las que sucederán”. Elroy Dimson

Invertir consiste exactamente en una cosa: afrontar el futuro. Y como ninguno de nosotros puede conocer el futuro con certeza, el riesgo es ineludible.

cuando está considerando una inversión, su decisión debe estar en función del riesgo que conlleva, así como del rendimiento potencial. Debido a su disgusto por el riesgo, los inversores deben ser sobornados con mayores rendimientos prospectivos para asumir riesgos incrementales.

No se puede contar en absoluto con inversiones más riesgosas para generar mayores rendimientos. Por qué no? Es simple: si las inversiones más riesgosas produjeran de manera confiable mayores retornos, ¡no serían más riesgosas!

El riesgo de pérdida no se deriva necesariamente de unos fundamentales débiles. Un activo fundamentalmente débil (las acciones de una empresa menos que estelar, un bono de grado especulativo o un edificio en la parte equivocada de la ciudad) puede constituir una inversión muy exitosa si se compra a un precio lo suficientemente bajo.

Ben Graham y David Dodd lo expresaron de esta manera hace más de sesenta años en la segunda edición de Security Analysis, la biblia de los inversores de valor: “la relación entre diferentes tipos de inversiones y el riesgo de pérdida es demasiado indefinida y demasiado variable con condiciones cambiantes, para permitir una sólida formulación matemática”.

¿Hizo el inversor un buen trabajo evaluando el riesgo que conllevaba? Esa es otra buena pregunta que es difícil de responder. ¿Necesitas un modelo? Piense en el meteorólogo. Dice que hay un 70 por ciento de probabilidades de que llueva mañana. Llueve; ¿tenía razón o no? O no llueve; ¿tenía razón o no? Es imposible evaluar la precisión de las estimaciones de probabilidad distintas de 0 y 100, excepto en un gran número de intentos.

“Hay una gran diferencia entre probabilidad y resultado. Las cosas probables no suceden, y las cosas improbables suceden, todo el tiempo”. Esa es una de las cosas más importantes que puede saber sobre el riesgo de inversión.

Ahora que la inversión se ha vuelto tan dependiente de las matemáticas superiores, tenemos que estar atentos a las ocasiones en las que las personas apliquen erróneamente suposiciones simplificadoras a un mundo complejo. La cuantificación a menudo otorga una autoridad excesiva a las declaraciones que deben tomarse con un grano de sal. Eso crea un potencial significativo de problemas.

Escuchamos mucho sobre las proyecciones del “peor de los casos”, pero a menudo resultan no ser lo suficientemente negativas. Cuento la historia de mi padre sobre el jugador que perdía regularmente. Un día se enteró de una carrera con un solo caballo, así que apostó el dinero del alquiler. A mitad de camino de la pista, el caballo saltó la cerca y se escapó.

Lo más importante es reconocer el riesgo

“Creo que debido a que el sistema ahora es más estable, lo haremos menos estable a través de más apalancamiento, más riesgos”. – Myron Scholes

Mientras que el teórico cree que el rendimiento y el riesgo son dos cosas separadas, aunque correlacionadas, el inversor en valor piensa que el alto riesgo y el bajo rendimiento prospectivo no son más que dos caras de la misma moneda, ambas derivadas principalmente de precios altos. Por lo tanto, el conocimiento de la relación entre precio y valor, ya sea para un único valor o para todo el mercado, es un componente esencial para abordar con éxito el riesgo.

los inversores no deberían planear obtener un rendimiento adicional sin asumir un riesgo adicional. Y para ello, deberían exigir primas de riesgo.

Cuando las personas no le temen al riesgo, lo aceptarán sin que se les compense por ello… y la compensación del riesgo desaparecerá.

Los acontecimientos que hacen que el mundo parezca menos riesgoso suelen ser ilusorios y, por lo tanto, al presentar una imagen optimista tienden a hacer que el mundo sea más riesgoso.

El riesgo no se puede eliminar; simplemente se transfiere y se difunde.

Todo lo que necesitaba saber en los años previos al accidente se pudo discernir a través de la conciencia de lo que estaba sucediendo en el presente.

cuando todo el mundo cree que algo no implica ningún riesgo, normalmente lo hace hasta el punto en que es enormemente arriesgado.

Lo más importante es controlar el riesgo

los grandes inversores son aquellos que asumen riesgos que no son proporcionales a los rendimientos que obtienen. Pueden producir rendimientos moderados con bajo riesgo o altos rendimientos con riesgo moderado. Pero lograr altos rendimientos con alto riesgo significa muy poco, a menos que pueda hacerlo durante muchos años, en cuyo caso ese “alto riesgo” percibido no era realmente alto o estaba excepcionalmente bien administrado.

la pérdida es lo que sucede cuando el riesgo se encuentra con la adversidad. El riesgo es el potencial de pérdida si las cosas salen mal. Mientras las cosas vayan bien, no surgen pérdidas. El riesgo genera pérdidas solo cuando ocurren eventos negativos en el medio ambiente.

el control de riesgos es invisible en los buenos tiempos, pero sigue siendo esencial, ya que los buenos tiempos pueden convertirse fácilmente en malos tiempos.

El control de riesgos es la mejor ruta para evitar pérdidas. La evitación del riesgo, por otro lado, es probable que también conduzca a la evitación de la devolución.

A lo largo de una carrera completa, los resultados de la mayoría de los inversores estarán determinados más por la cantidad de perdedores que tengan y lo malos que sean, que por la grandeza de sus ganadores.

Lo más importante estar atento a los ciclos

Creo que es fundamental recordar que casi todo es cíclico. Hay poco de lo que estoy seguro, pero estas cosas son ciertas: los ciclos siempre prevalecen eventualmente. Nada va en una dirección para siempre. Los árboles no crecen hasta el cielo. Pocas cosas llegan a cero. Y hay poco que sea tan peligroso para la salud de los inversores como la insistencia en extrapolar los eventos de hoy al futuro.

Regla número uno: la mayoría de las cosas resultarán cíclicas.

Regla número dos: algunas de las mayores oportunidades para ganar y perder se dan cuando otras personas olvidan la regla número uno.

La razón básica de la ciclicidad en nuestro mundo es la participación de los seres humanos. Las cosas mecánicas pueden ir en línea recta.

Mire a su alrededor la próxima vez que haya una crisis; probablemente encontrará un prestamista. Los proveedores de capital excesivamente permisivos con frecuencia ayudan e incitan a las burbujas financieras.

Lo más importante es la conciencia del péndulo

Los mercados de inversión siguen una oscilación similar a un péndulo:

  • entre euforia y depresión,
  • entre celebrar los desarrollos positivos y obsesionarse con los negativos, y así
  • entre caro y subvalorado.

De hecho, recientemente he resumido los principales riesgos de invertir en dos: el riesgo de perder dinero y el riesgo de perder una oportunidad. Es posible eliminar en gran medida cualquiera de los dos, pero no ambos.

Muy temprano en mi carrera, un inversor veterano me habló de las tres etapas de un mercado alcista.

  • El primero, cuando algunas personas con visión de futuro comienzan a creer que las cosas mejorarán
  • El segundo, cuando la mayoría de los inversores se dan cuenta de que se está produciendo una mejora
  • El tercero, cuando todos concluyan que las cosas mejorarán para siempre.

Se me ocurrió la otra cara, las tres etapas de un mercado bajista:

  • La primera, cuando solo unos pocos inversores reflexivos reconocen que, a pesar del optimismo prevaleciente, las cosas no siempre serán color de rosa.
  • El segundo, cuando la mayoría de los inversores reconocen que las cosas se están deteriorando
  • El tercero, cuando todos están convencidos de que las cosas solo pueden empeorar.

El péndulo no puede continuar oscilando hacia un extremo, o residir en un extremo, para siempre (aunque cuando se coloca en su extremo más grande, la gente describe cada vez más que se ha convertido en una condición permanente).

Lo más importante es combatir las influencias negativas

Para evitar perder dinero en burbujas, la clave está en negarse a participar cuando la codicia y el error humano hacen que los aspectos positivos se sobrevaloren y se ignoren los negativos.

Lo más importante es el contrarismo

No se obtienen grandes cantidades de dinero comprando lo que le gusta a todo el mundo. Están hechos comprando lo que todos subestiman

Me di cuenta en 2008, y en retrospectiva parece tan obvio, que a veces el escepticismo nos obliga a decir, “no, eso es demasiado malo para ser verdad”.

Lo único de lo que estoy seguro es que para cuando el cuchillo deje de caer, el polvo se haya asentado y la incertidumbre se haya resuelto, no quedarán grandes gangas.

Lo más importante es encontrar gangas

Las materias primas para el proceso consisten en

  • una lista de posibles inversiones,
  • estimaciones de su valor intrínseco,
  • un sentido de cómo se comparan sus precios con su valor intrínseco, y
  • una comprensión de los riesgos involucrados en cada uno, y del efecto que su inclusión tendría en la cartera que se está armando.

“La inversión es la disciplina de la selección relativa”. Esa expresión se me ha quedado grabada durante treinta y cinco años. La sencilla frase de Sid encarna dos mensajes importantes. Primero, el proceso de inversión debe ser riguroso y disciplinado. En segundo lugar, es necesariamente comparativo. Ya sea que los precios estén bajos o elevados, y si los rendimientos prospectivos son altos o bajos, tenemos que encontrar las mejores inversiones que existen. Como no podemos cambiar el mercado, si queremos participar, nuestra única opción es seleccionar lo mejor de las posibilidades que existen. Estas son decisiones relativas.

la mayoría de los inversores extrapolan el rendimiento pasado, esperando la continuación de las tendencias en lugar de la regresión mucho más confiable a la media. Los pensadores de primer nivel tienden a ver la debilidad pasada de los precios como preocupante, no como una señal de que el activo se haya abaratado.

Para resumirlo todo en una sola frase, diría que la condición necesaria para que existan gangas es que la percepción tiene que ser considerablemente peor que la realidad. Eso significa que las mejores oportunidades se encuentran generalmente entre las cosas que la mayoría de los demás no hacen. Después de todo, si todo el mundo se siente bien con algo y está contento de participar, no tendrá un precio de ganga.

Lo más importante es el oportunismo del paciente

no siempre hay grandes cosas que hacer y, a veces, maximizamos nuestra contribución siendo perspicaces y relativamente inactivos. El oportunismo paciente —esperar las gangas— es a menudo su mejor estrategia.

Usted tiende a obtener mejores compras si selecciona de la lista de cosas que los vendedores están motivados a vender en lugar de comenzar con una noción fija de lo que desea poseer.

Lo hará mejor si espera a que las inversiones lleguen a usted en lugar de ir tras ellas.

Invertir es el mejor negocio del mundo porque nunca tienes que cambiar. Te paras en el plato; ¡el lanzador te arroja a General Motors a 47! US Steel a los 39! Y nadie te llama a huelga. No hay penalización excepto la oportunidad. Todo el día esperas la cancha que te gusta; luego, cuando los jardineros están dormidos, da un paso adelante y golpea.

Quieres correr riesgos cuando otros huyen de él, no cuando compiten contigo para hacerlo.

Si un solo tenedor se ve obligado a vender, decenas de compradores estarán allí para adaptarse, por lo que el comercio puede tener lugar a un precio que se reduce ligeramente. Pero si el caos se generaliza, muchas personas se verán obligadas a vender al mismo tiempo y pocas personas estarán en condiciones de proporcionar la liquidez necesaria.

La clave durante una crisis es estar

  • aislado de las fuerzas que requieren la venta y
  • en lugar de ser un comprador.

Para satisfacer esos criterios, un inversor necesita las siguientes cosas:

  • confianza incondicional en el valor
  • poco o ningún uso de apalancamiento
  • capital a largo plazo
  • un estómago fuerte.

El oportunismo paciente, respaldado por una actitud contraria y un balance sólido, puede generar ganancias asombrosas durante las crisis.

Lo más importante es saber lo que no sabes

Sobrestimar lo que es capaz de saber o hacer puede ser extremadamente peligroso, en cirugía cerebral, carreras transoceánicas o inversiones. Reconocer los límites de lo que puede saber, y trabajar dentro de esos límites en lugar de aventurarse más allá, puede brindarle una gran ventaja.

Lo más importante es tener un sentido de nuestra posición

¿Por qué no simplemente tratar de averiguar dónde nos encontramos en términos de cada ciclo y qué implica eso para nuestras acciones?

Cuando otros tienen una confianza imprudente y compran agresivamente, debemos ser muy cautelosos; cuando otros se asustan y dejan de actuar o venden por pánico, debemos volvernos agresivos.

Así que mire a su alrededor y pregúntese: ¿Son los inversores optimistas o pesimistas?

Las siete palabras más aterradoras del mundo para el inversionista reflexivo —demasiado dinero persiguiendo muy pocas transacciones— proporcionaron una descripción inusualmente adecuada de las condiciones del mercado.

Lo más importante es apreciar el papel de la suerte

En un momento dado en los mercados, es probable que los operadores más rentables sean los que mejor se adapten al último ciclo. Esto no sucede con demasiada frecuencia con los dentistas o pianistas, debido a la naturaleza del azar.

Una buena decisión es aquella que habría tomado una persona lógica, inteligente e informada dadas las circunstancias tal como aparecieron en ese momento, antes de que se conociera el resultado.

Varias cosas van juntas para quienes ven el mundo como un lugar incierto :

  • sano respeto por el riesgo
  • conciencia de que no sabemos lo que nos depara el futuro
  • Entender que lo mejor que podemos hacer es ver el futuro como una distribución de probabilidad e invertir en consecuencia.
  • insistencia en la inversión defensiva
  • y énfasis en evitar trampas.

Para mí, de eso se trata la inversión reflexiva.

Lo más importante es invertir a la defensiva

Charley Ellis llevó la idea de Ramo un paso más allá, aplicándola a las inversiones. Sus opiniones sobre la eficiencia del mercado y el alto costo de la negociación lo llevaron a concluir que la búsqueda de ganadores en los principales mercados de valores probablemente no redunde en beneficio del inversor. En cambio, debes intentar evitar golpear a los perdedores. Encontré esta visión de la inversión absolutamente convincente.

Incluso los inversores altamente calificados pueden ser culpables de errores de acierto , y un tiro demasiado agresivo puede fácilmente perderles el partido. Por lo tanto, la defensa, un énfasis significativo en evitar que las cosas salgan mal, es una parte importante del juego de todo gran inversor.

En realidad, la defensa puede verse como un intento de obtener mayores rendimientos, pero más evitando las desventajas que mediante la inclusión de ventajas, y más a través de un progreso consistente pero quizás moderado que a través de destellos ocasionales de brillantez.

No creo que las carreras de muchos administradores de inversiones terminen porque no logran acertar. Más bien, terminan fuera del juego porque se ponchan con demasiada frecuencia, no porque no tengan suficientes ganadores, sino porque tienen demasiados perdedores.

Apostan demasiado cuando creen que tienen una idea ganadora o una visión acertada del futuro, concentrando sus carteras en lugar de diversificarse.

Incurren en costos de transacción excesivos al cambiar sus propiedades con demasiada frecuencia o al intentar sincronizar el mercado.

Y posicionan sus carteras para escenarios favorables y resultados esperados, en lugar de asegurarse de que podrán sobrevivir al inevitable error de cálculo o al golpe de mala suerte.

Cuanto más desafiantes y potencialmente lucrativas sean las aguas en las que pesque, más probable es que hayan atraído a pescadores expertos.

La inversión defensiva suena muy erudita, pero puedo simplificarlo: ¡ Invierte asustado! Preocuparse por la posibilidad de pérdida. Preocúpate de que haya algo que no sabes. Preocuparse de que pueda tomar decisiones de alta calidad pero aún así verse afectado por la mala suerte o eventos sorpresa. Invertir con miedo evitará la arrogancia; mantendrá su guardia alta y su adrenalina mental fluyendo; le hará insistir en un margen de seguridad adecuado; y aumentará las posibilidades de que su cartera esté preparada para las cosas que salgan mal. Y si nada sale mal, seguro que los ganadores se cuidarán solos.

Lo más importante es evitar trampas

Una cartera que contiene muy poco riesgo puede hacer que tenga un rendimiento inferior en un mercado alcista, pero nadie se arruinó por eso; hay destinos mucho peores.

Los inversores promedio tienen suerte si pueden evitar los obstáculos, mientras que los inversores superiores buscan aprovecharlos. La mayoría de los inversores esperarían no comprar, o tal vez incluso vender, cuando la codicia ha elevado demasiado el precio de una acción. Pero los inversores superiores podrían venderlo en descubierto para obtener ganancias cuando el precio baje. Cometer la tercera forma de error, por ejemplo, no vender en corto una acción sobrevaluada, es un tipo de error diferente, un error de omisión, pero probablemente uno con el que la mayoría de los inversores estarían dispuestos a vivir.

Lo más importante es agregar valor

Voy a introducir dos términos de la teoría de inversiones. Uno es beta, una medida de la sensibilidad relativa de una cartera a los movimientos del mercado. El otro es alfa, que defino como habilidad de inversión personal, o la capacidad de generar rendimiento que no está relacionado con el movimiento del mercado.

Se espera que una cartera con una beta superior a 1 sea más volátil que el mercado de referencia, y una beta por debajo de 1 significa que será menos volátil. Multiplique el rendimiento del mercado por la beta y obtendrá el rendimiento que se espera que obtenga una cartera determinada, omitiendo las fuentes de riesgo no sistemáticas. Si el mercado ha subido un 15 por ciento, una cartera con una beta de 1.2 debería devolver un 18 por ciento (más o menos alfa).

De acuerdo con la teoría, entonces, la fórmula para explicar el desempeño de la cartera (y) es la siguiente: y = α + βx Aquí α es el símbolo de alfa, β representa beta y x es el rendimiento del mercado. El rendimiento de la cartera relacionado con el mercado es igual a su beta multiplicado por el rendimiento del mercado, y se agrega alfa (rendimiento relacionado con las habilidades) para llegar al rendimiento total (por supuesto, la teoría dice que no existe el alfa).

Todavía no he escuchado a nadie explicar de manera convincente por qué es importante vencer al mercado cuando el mercado lo hace bien. No, en los años buenos el promedio es suficientemente bueno.

Lo más importante es juntarlo todo